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发稿时间:2019-06-12 00:43 来源:明升赌场网址 阅读量:512
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明升赌场网址明升赌场网址明升赌场网址 起家于山东省诸城市的的惠发股份于去年6月上市,当年,出人意料地出现了净利润大幅增长势头。不过,从今年一季度开始,净利润就接连负增长。 长江商报记者发现,惠发股份上市之路颇为曲折,曾三度IPO,恰逢IPO常态化,才得以顺利闯关。其实,近年来,公司盈利能力持续下滑。2012年,公司实现净利润0.72亿元,而2016年只有0.42亿元,连续4年下滑。 盈利能力下滑的同时,现金流似乎一直较为紧张。截至今年三季度末,募资仅过一年,公司货币资金已经不足亿元,而短期借款和一年内到期的非流动负债合计为2.39亿元。 2017年6月13日,经历了三次艰难闯关IPO,惠发股份终于继海欣食品等速冻食品类企业跻身资本市场。惠发股份的坎坷上市路,与其自身盈利能力接连下滑密切相关。 经营数据显示,惠发股份的营业收入不太稳定,2012年至2016年的5年间,其营业收入分别为8.91亿元、10.02亿元、9.81亿元、8.37亿元、8.90亿元。2013年营业收入处于顶点,2016年有小幅反弹。同期,公司实现的净利润分别为0.72亿元、0.66亿元、0.61亿元、0.43亿元、0.42亿元,连续净利润降幅突然扩大,为30.02%,当期营业收入下滑幅度为14.69%。 2017年,惠发股份上市当年,其营业收入为9.39亿元,同比增长5.47%。净利润0.60亿元,同比大幅增长43.36%,营业收入和净利润走势完全背离。 营业收入小幅增长、净利润大幅增长,并非是惠发股份的产品毛利率提高了,而是公司成本压缩了。正如公司所解释,期间费用减少及营业收入的增加导致净利润出现增长。当年,公司营业费用、管理费用及财务费用分别为5582.05万元、9010.34万元、1674.91万元。对比2016年的三项费用,在营业收入增长的情况下,营业费用反而减少了1218.08万元,财务费用也减少了642.34万元,二者的降幅分别为17.91%、27.72%。 事实上,近年来,公司毛利率持续下降。2015年至2017年,公司综合毛利率分别为31.69%、28.33%、26.74%,今年前三季度下降至24.32%。 根据招股书,上市之前的2014年至2016年,惠发股份的流动负债长期高于流动资产,其流动资产分别为为3.59亿元、3.30亿元、3.24亿元,流动负债为5.13亿元,4.82亿元、4.35亿元, 对应的流动比率为0.70倍、0.69倍、0.74倍,速动比率0.48倍、0.52倍、0.52倍。两项指标偏低,意味着公司偿债能力较弱。同期 ,公司资产负债率为为74.63%、73.38%、69.08%,远高于同业可比上市公司平均水平。 2017年,公司IPO募资2.29亿元,募资之后,偿债能力大幅提升。至当年底,资产负债率降至36.64%,流动比率、速动比率为1.39倍、0.92倍,公司货币资金为1.42亿元。但到了今年9月底,资产负债率上升至38.98%,货币资金减少至9664.93万元。同期,公司短期借款2.04亿元、一年内到期的非流动负债3459万元。由此可见,现有资金无法偿还一年内债务。 流动性不足源于公司现金流大幅流出。今年前三季度,公司经营现金流同比大降88.80%,净流出2282.12万元。同期,投资现金流净流出5699.93万元,筹资现金流净流入只有28.90万元,合计净流出7943.75万元。 截至今年9月底,公司应收账款账面价值为1.11亿元,存货余额为1.38亿元,合计为2.49亿元。二者合计占当期4.14亿元流动资产的60.15%。 值得关注的是,惠发股份应收账款大幅增长始于2017年,也就是上市当年。当年,其应收账款首次达到1亿元,较2016年底的4715.42万元翻了一倍多,净增5284.69万元。同期,营业收入仅增长4869.29万元。应收账款净增加额超过营业收入净增加额415.35万元。 一般而言,应收账款增速超当期营业收入增速,多是因上期现金销售多、本期赊销多。从这一角度看,2017年,惠发股份净利润大幅增长也是属于虚胖,即公司赊销增加,销售的产品并未如期收回。2017年,公司销售收入增加,但经营现金流净流入5158.37万元,较上年同期的1.28亿元下降59.64%。 近两周,美债收益率曲线短端平稳、长端显著回落,2年期及以上的收益率均出现了下行,且长端下行幅度大于近端,致使美国3年期和5年期收益率出现了倒挂,利差降至-3BP,10年期-2年期美债利差也已降至11BP,为十年来最低的水平,距离倒挂也仅一步之遥,而过去在3年期、5年期收益率倒挂后, 2年期、10年期收益率均出现了倒挂。 1978年8月-1980年5月、1980年9月-1981年11月、1988年12月-1990年3月、1998年5月-7月、2000年2月-2000年12月、2006年1月-2007年6月,相应的,这期间分别发生了78年石油危机、87年股灾、94年的墨西哥危机、97年亚洲金融危机、2000年科网泡沫、2007年金融危机。 利差的领先性的来源在于以一个对基本面较为灵敏的市场化指标(长端利率),减去一个对政策有粘性的指标(短期利率),而政策调整本身将滞后于基本面,从而放大了两者的分歧和变化。它主要反映了两个分歧,一是短期经济基本面与更长期经济预期的分歧,二是市场看法与美联储短期政策的分歧。由此来看,这一利差本身就带有预测经济拐点的特性,不论是否倒挂,10y-2y利差的快速下行都值得我们关注。 例如1994-1998年间,美国经济仅在1994Q1-1996Q1出现了下滑,此后回暖,亚洲金融危机期间美国经济增长仅出现两个季度的下滑;其他时期中,美国经济增速分别于1978年12月、2000年6月、2006年3月见顶,略晚于倒挂的时点3-4个月。 例如1995-1998年,美国经济增长没有出现显著、持续的恶化,美股也未明显调整。其他时期中,以标普500指数衡量,美股分别于1990年1月、6月,2000年3月,2007年10月见顶,分别滞后于曲线倒挂的时点13个月、1个月、16个月。

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